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文华财经论坛告诉你传统经济与新兴经济

[日期:2019-12-13]   来源:  作者:   阅读: 0[字体: ]

历史学家思考过去,投资者思考未来。

……

其中一方获利远超另一方。

新兴经济应该解决人类的所有问题。销售、市场与企业生存的所有活动,几乎永远都会剧烈变化。新兴经济承诺带来彻底的创新,同时推翻过去的规则,这些使我们的生活变得更加轻松,使投资者变得更富有。

对此,我似曾相识。在20世纪60年代,我曾听到过“新世界”的观点,70年代又听过一次,每次听到之后不久股市就面临崩盘。正如法国人所说:“情况越变化,越保持现状。”新经济中,过去的经验和规则也许并不重要。评估股票价值的依据,不再是公司目前的业务,而是未来可能从事的业务。股价突然上涨到市盈率的100倍,一些甚至涨到了200倍。不幸的是,很多投资者亏掉了大量资金,大多数情况下都是实际资产,全都因为他们不注意一个简单的数字——市盈率(P/E)。这个数字告诉了投资者,一个公司需要获利200年才能证明目前每股的价格合理!

短期投资者嘴上说要成为长期投资者,实际上却下注持有200年才能回本的股票上。

总的来说,他们只关注“强势”。我认为新一代的投资者应该称作赌徒,他们用计算机查找股票数据,发现过去上涨的股票会继续上涨。这在整个20世纪80年代的市场是合理的,因为当时整个股市处于巨大的上涨趋势中。哈佛大学、斯坦福大学这些名校毕业的投资高手注意到这点,采用这样的策略购买强势股。强势会持续一段时间,足够让这些股票看起来真的很好。因此,他们管理的资金越来越多,所以到了最后的清算日,他们的损失可不是小数目,而是非常惨重。

正如我经常说:“价值带来的回报可能会推迟,但是最终总会兑现。”相反的话同样正确:股价可能被高估,之后甚至会更高估,但是最终一定会恢复正常。历史上没有一只股票能够维持超过100倍的市盈率却不崩盘或者大幅下跌。从来没有过。

市盈率的观点出现很多年了。我年轻的时候就听过,每当道琼斯工业指数的市盈率超过30,就会有问题。如今股票的市盈率可能超过30,但是大多数情况下不会太久。市盈率是股价除以企业盈利的比值,这个指标很好的地方是根据现状比较目前的股价与公司的盈利金额。其中没有估测、虚构和渲染,只简单地把目前的股价除以公司当前的盈利,得到这个比值。

一切开始于盈利。公司赚钱时,比起不赚什么钱或完全不赚钱时,更容易得到长期投资者的欢心。“你投资的这家公司是不是在盈利”这个问题听起来十分可笑。如果千百万投资者针对新经济的狂飙股认真地问这个问题,我猜他们不会将一分钱投入这些让他们损失全部财富的股票上。而我的问题是,为什么他们不考虑公司盈利的问题呢?

答案很简单,他们被个股的涨势冲昏了头脑,以至于将小心谨慎置之脑后。甚至认为,事实不再重要,毕竟我们生活在新的经济形势中,要采用新的规则。万有引力定律必须废止,过去的经济法则显然也必须重写。当股价毫无理由地涨到高不可攀的水平,这种逻辑思考的过程就会出现短路。投资者疯狂追随着这样的上升趋势,不停地买进强势股。

所有这些都因为时代而改变,受诱惑的人也将要付出代价。2001年7月,《华尔街日报》刊登了一篇题为《美林近期选股注重稳定性》的文章。该文指出价值型股票的表现远远超过成长型股票。我认为,随着券商和投资咨询机构再次重视股票价值和基本面,我们将会更多关注未来的整体投资策略。

美林公司的鲍伯·道尔(BobDoll)说:“我们的目标是盈利的可见性。”考虑到美林公司的运营规模,管理着48只基金,约570亿美元的资产,你能感受到投资圈的这种变化对个股价格可能产生的影响。

 
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