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乐趣:假如茅台停止增长1

[日期:2018-09-08]   来源:  作者:   阅读: 0[字体: ]

乐趣的微博 

2017年9月20日

 

为什么500元的茅台股份,我依旧一股不抛呢?2011年底,我写了如下这篇博文《如意算盘》。当时我“乐观”地预期,2020年茅台的市值为5445亿元(引者注:2017.9.20贵州茅台的市值为6233亿),现在回头看是笑话。但是,即便如此“低”预期,我仍然愿意一直持有。如今,至2020年底,我对茅台市值预期又是多少呢?1万亿。也就是说,500元买入,年复合15%左右(现金分红除外)。面对着如此“高“收益,我怎么可能不继续坚定地持有呢?


【附原文】

如意算盘

乐趣  2011-12-23

 

我投资组合中的一大部分是茅台股票。10年之内(至2020年),不卖是肯定的了。相反,我还会把公司每一年的分红,追加买入。这一做法,效果相当于上市公司回购股票。当然,按照目前不合理的双重课税制度,个人投资者必须损失10%的红利税。

那么,10年以后呢?我也不会卖出。但是,我那时会把股票所分的红利,取出来花掉。因为我认为,任何企业都存在着增长的极限,茅台也不会例外。一旦到了增长的极限,象茅台这样公司的股票,就相当于一个永续的企业债券。考虑到茅台酒的时间价值属性,我固执地认为,那时这个企业债券的收益,应该有一个额外的年通货膨胀率的保值贴补。

为什么是10年(到2020年)呢?这是根据茅台集团最新的“十二五”和“十三五”规划来规划的。茅台集团规划“十二五”(2015年)末,销售收入要达到500亿元。“十三五”(2020年)末,销售收入力争达到1000亿元。根据这两个数字,我用小学算术的两种方法,推算出2020年茅台股份,也就是茅台股票的总体收益。

第一种方法是,茅台集团2010年的销售收入是154亿,当年,茅台股份的净利润是50.5亿。假设茅台股份在集团中的占比不变,2015年茅台集团销售收入达到500亿时,茅台股份的净利润164亿,同理类推,2020年时,净利润就是328亿。

第二种方法采用的原始数据,也是集团的两个时间点的销售收入。2010年集团销售收入154亿时,茅台股份的主营业务收入为116亿。那么2015年,集团500亿时,股份377亿。同理,2020年时,茅台股份的主营业务收入为754亿。如果按最新的茅台股份的净利率48.15%推算,那么,2020年茅台股份的净利润就是363亿了。两种结果的差异,是因为公司的净利率不断地得到提升。

假设2020年之后茅台停止增长了,按照我的逻辑,可以把600519当做一个永续存在的企业债券。那么,那时它的估值多少才是比较合理的呢?我主观地认为:15倍市盈率。请注意,我所说的“停止增长”,实际上是“增长等于通胀率”。也就是说,那时投资“茅台债券”所得的6.67%(15的倒数)年收益是扣除通胀的净收益。我认为,这个收益是适当和合理的。

剩下的事情就是计算2020年茅台的市值。根据两种方法计算所得,分别为4920亿和5445亿。距离2020年还剩9年时间,起始市值按照2000亿计算,茅台股票年复合收益在10%-12%。许多人可能会认为这样的回报太低了,但我却对如此确定稳定的收益感到十分的满意。当然,期间如果出现较高的通胀,我相信,公司的市值会表现得更好。假如茅台酒都跑不赢CPI,那么刘翔也很悬。

以上是我投资茅台股票的如意算盘。有人会说:“人算不如天算”。话虽如此,既然我自诩为理性的投资者,就不应该怀揣一本糊涂账。我现在所担心的是:在持股过程当中的某个阶段,市场中的众多“价值投机者”和“基本面投机者”,“终于”“发现”了茅台的“投资价值”而蜂拥而至,加上“趋势投机者”们的推波助澜,把股价拱到令我左右为难的高位,那时,我该怎么办呢?想到这里,我暗暗发笑,默默地品尝着“甜蜜的烦恼”的味道。

 



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